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银河期货:PMI数据再度郭树清央行行长走弱 社融增速持续回升

2019-07-11 10:13:37来源:百度新闻

(一)M2数据稳定 M1继续回升

5月社融、信贷数据环比略有提升,M2数据稳定,M1数据继续回升,两者倒剪刀差收缩,企业存款的活期化程度有所提高,流通中现金业有增加。从M2的结构看,新增非银金融机构存款少增比较明显,或对资本市场产生一定影响。5月新增社融1.4万亿元,同比多增4466亿元。从数据来看,新增社融规模的增加主要来自于人民币贷款,而在新增信贷中,票据融资表现突出。在贷款对象和期限结构方面,和按揭贷款有关的居民中长期贷款表现比较突出;表外业务继续萎缩,和基建相关的新增委托贷款和贷款同比、环比均出现了回落,但委托贷款回落幅度环比有所收窄;表外票据业务的收缩和表内票据业务大增,显示出市场流动性偏好提高;受到市场回落等因素影响,五月新增直接融资出现收缩,其中,股权融资相对平稳,而债权融资大幅回落。随着科创板的开板以及管理层意图大力发展资本市场,直接融资有望在今后回升;作为基本建设资金的重要来源,五月地方专项债相对平稳,但是,在九月底前的剩余发行额度依旧比较高,因此,接下来几个月地方专项债的发行将加快。而最近出台的地方专项债可以作为资本金的新规,将对基本建设等投资起到利好作用。

图1:基础货币投放增速(%)

资料来源:WIND资讯 银河研究中心

图2:和新增人民币贷款

资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心

图3:货币净投放(亿元)

资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心

图4:金融机构存贷款同比(%)

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(二)制造业PMI数据再度跌破临界点

5月制造业PMI49.4%,再度跌入收缩区,前值为50.1%;非制造业PMI则和前值持平为54.3%;综合PMI产出指数小幅回落,为53.3%。受到mao易问题影响,下游消费明显回落,特别是新出口订单PMI大幅回落,产成品库存上升,出厂价格下跌,导致供求矛盾凸显,上游投资明显放缓,表现为原材料价格下跌、补库消极。从业人数PMI继续回落,创下近10年新低;非制造业PMI好于制造业PMI,建筑业和服务业相对景气度比较高;出厂价格和销售价格的全面回落预示着5月PPI环比涨幅将出现回落;PMI下跌在一定程度上受到国际市场和世界经济的影响,无论和主要经济体相比,还是和金砖国家相比,我国PMI均表现为较弱;在主要经济体中,美国表现为相对强势,欧盟PMI甚至弱于中国,这意味着目前的美元指数强势格局不会消失,可能对人民币汇率构成新压力;5月PMI数据表明,经济下行压力受到外部环境等影响再度加大,逆周期调节有望进一步加强。

图5:制造业PMI分项数据

资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心

图6:PMI数据(制造业、非制造业和综合)

资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心

(三)CPI虽有回升 全年物价可控

5月CPI环比持平,同比继续回升至2.7%。受基数低、翘尾以及食品价格推动等因素影响,5月CPI同比继续回升,但核心CPI回落。5月的翘尾因素比4月上升了21个基点,扣除掉翘尾因素,新的因素推动CPI上升1.19%,低于4月的1.2%。食品CPI同比创下了12年以来的新高,而非食品价格CPI仅上涨1.6%,较4月出现了回落。食品中涨幅最大的为鲜果、蛋类、猪肉和鲜菜等。从环比数据看,CPI继续零增长,4月报0.1%。食品中,鲜菜和猪肉环比回落,但鲜果和蛋类环比上涨继续较猛。

5月PPI同比涨幅为0.6%,其中,翘尾因素为0.59%,而新涨价因素为0.01%,但新涨价因素在连续4个月出现负增长后转正。生产资料PPI同比涨幅和上月持平,主要是原材料PPI出现了负增长,但采掘业PPI依旧上升了6.1%,高于前值的5.6%。生产资料PPI同比则出现回落,从0.9%回落到0.6%。从环比数据看,在生活资料和生产资料的双双回落的带动下,出现了回落。从PPIRM和PPI关系看,由于PPI更快的回落,导致PPI与PPIRM之差从上月的0.5%压缩到0.4%,显示出中下游企业的处境有所改善。

预计翘尾因素在6月触高后将逐渐下行,CPI环比及PPI同比与环比均出现回落,尽管物价受到猪肉和鲜果等因素扰动,但是全年物价总体可控。

图7:CPI与PPI同比走势

资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心

图8:CPI分项当月同比(%)

资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心

(四)房地产投资依然是推动固定资产投资的主力

1到5月,固定资产投资完成额累计同比增长5.6%,低于前值和去年同期。其中,基本建设投资累计同比增长为4%,低于前值的4.1%和去年同期的9.4%;制造业投资累计同比报2.7%,高于前值,但低于去年同期的5.2%;房地产投资累计同比11.2%,低于前值的11.5%,但大大高于去年同期的7.7%。从数据看,房地产投资依旧是推动固定资产投资的主要力量。但房地产开发占固定资产投资完成额的比重在今年2月创下08年以来新高后,出现回落,但是依旧高于最近几年的同期数。从数据看,这一比例有一定的季节性特征。

图9:固定资产投资相关数据

资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心

图10:消费品零售总额

资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心

(五)受节假日影响,社会消费品零售总额明显加快

5月份,社会消费品零售总额32956亿元,同比名义增长8.6%(扣除价格因素实际增长6.4%)。2019年1-5月份,社会消费品零售总额161332亿元,同比增长8.1%。其中,限额以上单位消费品零售额57924亿元,增长3.9%。5月社会消费品零售总额的上升主要是受节假日的影响。在五一连休和部分重点商品增速回升等多因素带动下,消费品市场总体呈现稳中有升态势。

综上所述,虽然5月PMI数据再度跌破临界点,但受中米国家主席习近平18日应约同美国总统特朗普通电话,愿意同特朗普在二十国集团领导人大阪峰会期间举行会晤消息的影响,市场情绪有所好转。若最终两者就mao易问题达成一致的话,则预计此后经济数据整体小幅回升概率较大。

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